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财新PMI：1月内需放缓明显拖累中国经济

财新PMI分析|制造业服务业景气双降 经济下行压力未减

2019年开年，中国经济下行压力仍在加大。

近日公布的1月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)，录得48.3，下降1.4个百分点，连续两月处于收缩区间，为2016年3月以来最低；服务业PMI微降0.3个百分点至53.6。受此拖累，财新中国综合PMI录得50.9，下降1.3个百分点。

这一走势与统计局制造业PMI并不一致。国家统计局公布的1月制造业PMI录得49.5，微升0.1个百分点，同样连续两月处于收缩区间；服务业商务活动指数上升1.3个百分点至53.6，带动综合产出指数提高0.6个百分点至53.2，为2018年四季度以来最高。

从分项数据看，两个制造业PMI存在较大差异。财新中国制造业PMI中，生产指数降至收缩区间，就业指数在收缩区间回升，出口价格指数、投入价格指数和采购库存指数在收缩区间继续下行，而经营预期指数在扩张区间回升；统计局制造业PMI中，生产指数在扩张区间攀升，就业指数在收缩区间继续下降至2016年3月以来最低，出口价格指数、投入价格指数和采购库存指数在收缩区间略有回升，经营预期指数在扩张区间连续第三个月下行，降至2016年2月以来新低。

相同的是，两个新订单指数均有下降，且连续两个月处于收缩区间，而新出口订单指数出现回升，财新中国制造业新订单指数更是跃升至扩张区间，显示1月外需状况改善，内需继续放缓；两个产成品库存指数均在收缩区间继续下降。

两个服务业PMI也大同小异：新订单指数、从业人员指数均有回升，业务活动预期指数下降；不同的是，财新中国服务业PMI中，投入品价格指数和销售价格指数均出现下滑，而统计局服务业PMI中，这两个指数有明显回升。

财新智库莫尼塔研究董事长、首席经济学家钟正生表示，1月财新中国综合产出指数显著下降，内需放缓明显拖累中国经济，而出口在中美贸易谈判的积极进展之下获得边际改善。中国内需托底政策的效果及中美贸易战的后续演绎，仍然是决定经济走向的关键，考虑到政策并非强刺激，经济下行趋势暂难扭转。

2018年四季度，尽管基建补短板推动投资增速回升，但未能抵消出口和汽车行业的拖累，当季GDP同比增速降至6.4%，为2009年二季度以来最低。对2019年的宏观政策，中央政府已经传递出清晰的政策信号：强化逆周期调节。

近期除了较大幅度增加地方政府专项债券规模、提前下达部分地方债新增限额，以支持基建投资，中央政府还再次启动汽车下乡、家电以旧换新等促消费政策；出台针对小型微利企业的普惠性减税措施；推出永续债和央票互换工具，鼓励银行增加信贷供给。此外，增值税减税和降低社保费率等措施也有望在3月的两会期间推出。

这些政策措施会在边际上缓解下行压力，加之中美贸易谈判仍在继续，经济走势仍待观察。考虑到目前出台的政策力度相对温和，下行趋势暂难扭转。

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