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客户最关心的是康利国际：消费升级也能让镀锌钢企日进斗金？

【铝道】牵一发而动全身，随着中国消费升级的持续推进，在家电、汽车、消费电子等下游行业需求日益增长的带动下，中游企业也迎来了春天。其中，镀锌钢产品企业可谓如沐春风。

据智通财经A济南新时期试金仪器有限公司弹簧实验机重要是对各种螺旋弹簧做拉伸及紧缩实验PP了解，江苏省家电板块领先的镀锌钢产品制造商 康利国际，已于近日向联交所递交了招股说明书，申请主板上市，广发融资(香港)为保荐人。

康利国际作为镀锌钢产品制造商，从上游采购热轧硬卷，加工为冷轧钢产品后，出售给中游的其他钢产品加工商进一步加工，也直接供给家电制造商生产冰箱、洗衣机和烤箱等家电。其出售的产品主要包括轧硬卷、热镀锌产品，热镀锌产品则可分为彩镀锌产品及非彩镀锌产品。2017年，热镀锌产品收入占公司总收入的95.6%，是该公司的主要产品。

或许大家对镀锌钢产品感觉陌生，其实生活中随处可见，镀锌钢就是在钢的表明镀上一层锌，增加钢的抗腐蚀性且更加光滑，与不锈钢相比，镀锌钢成本更低，深受家电制造商的喜爱。

正是因为镀锌钢的这个优点，下游家电制造商对镀锌钢有很大的需求。据弗若斯特沙利文报告数据，镀锌钢产品销量由2012年的约3550万吨增加至2017年的6380万吨，复合年增长率约为12.5%，且同期的销售值由2012年的约1850亿元人民币升至2897亿元，复合年增长率9.38%。

受益于下游需求强劲，康利全自动抗折抗压力试验机详细系统国际业绩逐步增长。年，收入由11.41亿元上升至14.98亿元，年复合增长率14.58%，年内溢利由1654.2万上升至6614.3万，年复合增长率近100%。

业绩的快速增长，是因为毛利率、净利率的提高，特别是净利率，由2015年的1.5%上升至2017年的4.4%，而造成毛利率、净利率提高的根本因素，则是下游需求回暖，产品价格逐渐回升，2015年是钢产品自2012年以来的价格底部。2017年后，钢产品价格会有一个较为平稳的走势。

其次，康利国际在产品组合上更偏向于需求锻钢法兰更大的热镀锌产品，在保持轧硬卷业绩稳定的同时，对热镀锌产品火力全开，这也是该公司业绩快速增长的关键点。

热镀锌产品的毛利率可以和A股中的金洲管道做个参考，金洲管道是我国的镀锌钢管供应商，其镀锌钢管主要面向于油气管道建造。2017年，镀锌钢管收入占金洲管道总收入的54.7%，虽然金洲管道去年业绩大爆发，但镀锌钢管的毛利率较2016年下滑1.52个百分点至8.66%，但反观康利国际的热度锌产品，由于面向下游的家北安电制造商，需求强烈，毛利率逐步上升至2017年的10.9%。

不过热镀锌产品电镀电源这样的高毛利率或许要到头了，进入2018年以来，不同规格的钢产品价格已趋于稳定，但上游原材料价格却在环保、供给侧改革的推进下出现反弹趋势，康利国际2015年原材料热轧硬卷的平均采购价格为每吨2600元，但2017年上升至3777元每吨，年复合增长率超20%，原材料价格若持续上涨，将压缩该公司的盈利能力。

除此之外，康利国际的部分生产线使用率已趋于饱和，2017年，冷轧线的使用率为93%，热度锌线使用率虽较2016年有所回落，但仍高达88.8%，在该公司的新产线落成之前，业绩增长的重任或许要落到彩涂线的肩膀上，2017年，更具竞争力的彩涂锌钢产品毛利率高至16%，而产线使用率仅41.7%，仍有很大的增长空间。

总体来看，康利国际在钢产品价格反弹之际，调整产品组合至需求更大的镀锌钢产品，迎来了业绩的快速增长。但进入2018年后，钢产品价格趋稳，原材料价格或将继续上升，对公司毛利率有所影响。

好在彩涂生产线使用率低，产量仍厨房冷柜有较大增长空间，虽然整体毛利率或有所下滑，但在彩涂锌钢产量增长拉动下，业绩或将继续向上，康利国际还能春风得意一段时间。

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